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电气设备:盈利继续提升 荐13股

2019-11-14 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:陈子坤

[摘要]

核心观点:


前三季度光伏板块上涨48.51%,涨幅排名第三GF光伏板块2019前三季度上涨48.51%,跑赢沪深30021.61个pct,涨幅超过中信电力设备行业平均,仅低于中信食品饮料和电子元器件板块,排名第三。其中,制造类企业如东方日升、隆基股份、中环股份、通威股份等涨幅较大。


板块营收同比+27.39%,扣非业绩同比+35.38%,细分领域分化明显27家光伏上市公司前三季度实现营收1483亿元,同比+27.39%;实现扣非归母净利润137.64亿元,同比+35.38%。细分领域表现分化,利润体量占比较大的制造板块扣非归母净利润增速54.21%,辅材板块扣非归母净利润增速54.25%,两板块增速相比上半年继续提升,对光伏行业整体扣非净利润增长起到了支撑作用。设备板块扣非归母净利润增速7.32%,电站运营-4.6%,BOS板块-6.54%,在一定程度上拉低了光伏行业整体利润增速。


行业ROE大幅反弹,盈利能力改善,龙头优势凸显2019年前三季度光伏行业ROE从去年同期的7.84%大幅反弹至9.32%,主要受销售净利率提升带动。前三季度行业销售净利率10.76%,与去年同期相比,提高了1.06pct。隆基股份、通威股份前三季度ROE分别为16.5%、14.04%,居于行业领先地位,强者恒强,并且龙头在回款能力、收入质量方面也具有更好表现。


未来海外市场需求有望持续增长,国内项目开工带动装机据海关数据,前三季度中国组件出口近50GW,同比+80%。根据我们测算,2019年海外光伏新增装机约96GW。根据国家能源局,前三季度全国光伏新增装机15.99GW,后续随着光伏发电竞价项目开工跟进,四季度及明年年初国内光伏装机容量有望进一步提升。根据光伏们,2020年光伏发电建设方案有望尽早出台,为达成明年装机目标留出充足时间,此外,若2021年全面平价政策落地,补贴全面退坡将引发光伏行业明年抢装出现。


供应链价格止跌企稳,企业盈利有望触底回升PVinfolink数据显示,硅料价格也已止跌企稳,2020年需求提升有望带动硅料价格上涨。单晶PERC电池价格8月末触底后,连续9周价格持稳或小幅上涨,最新单/双面单晶PERC电池主流报价均为0.94元/W,分别较上周上涨0.02和0.01元/W。我们预计在单多晶电池合理价差驱动下,单晶电池片价格将维稳或小幅上扬,带来光伏企业电池业务盈利改善。


投资建议继续推荐光伏板块,继续推荐全球硅料及电池片龙头通威股份、单晶硅片及组件龙头隆基股份、逆变器及光伏电站龙头阳光电源等,关注中环股份、大全新能源、信义光能、福莱特、福斯特、东方日升、正泰电器以及光伏设备企业晶盛机电、捷佳伟创(机械组覆盖)、迈为股份等(机械组覆盖)。


风险提示行业竞争加剧、行业政策波动、光伏项目建设进度不及预期等。


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