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有色金属:南美盐湖锂资源对底层供给的影响 荐3股

2019-11-25 类别:行业研究 机构:广发证券 研究员:巨国贤

[摘要]

核心观点:


南美盐湖锂资源2020年增量主要来自SQM。当前全球锂资源供应主力以南美盐湖(4家)和西澳锂矿(5家)为主,西澳锂矿部分新投产项目因成本和资金等问题最先减停产或破产,对锂资源边际供给的影响最大。而南美盐湖因成本低、技术工艺成熟,具有明显竞争优势,其新增产能释放节奏及未来战略规划对未来锂资源底层供给影响很大。我们通过研究南美四大盐湖龙头企业的三季报,发现2020年盐湖锂资源的增量主要来自SQM,其战略规划也将对市场产生重要影响。


SQM:预计2020年锂盐销量增加约1.8万吨,市场份额达18%。据SQM三季报电话会议,公司预计锂盐销量由2019年的4.7万吨增加至2020年的6.5万吨,增量约1.8万吨;维持2021下半年碳酸锂产能由目前7万吨扩至12万吨计划不变;同时计划2020年公司市场份额将达到18%,并将中国作为重要的战略市场,预计2020年在中国的销售额比今年高1个百分点。SQM的战略(保留库存和多余产能、扩大中国市场份额)是低成本资源供给端最大的不确定因素(SQM半年报计划2019年产量约6万吨,即产生库存约1.3万吨;另2020年公司实际产能为7万吨,可调节空间较大)。


ALB:预计2020年锂盐增量约5000-8000吨。据ALBQ3电话会议,ALB2020年没有新增锂盐产能,产量约有5000-8000吨的增长。盐湖方面,智利LaNegra2019年碳酸锂产量同比增长约2000吨至3.8万吨(智利暴乱影响约500吨)。锂矿方面,新余2万吨氢氧化锂产能2019年产量约1.5万吨;2020年公司不会直接对外销售锂精矿;Kemerton氢氧化锂产能计划2021年投产。


Livent:预计2020年氢氧化锂增量约1000吨。据Livent三季报电话会议,Livent2020年锂盐产能没有增长,但与LG签订长期供货协议并将于2020年开始供货,因此公司计划2019Q4将增加氢氧化锂库存约4000吨(2019年产量预计2.1万吨,销量1.7万吨),2020年销量将达到2.6万吨,产量2.2万吨。


Orocobre:2019年前三季度碳酸锂产量同比增约1000吨。据Orocobre三季报,2019前三季度公司碳酸锂产量为9630吨(年产能为1.75万吨),同比增加11%。碳酸锂Q3销售均价为7111美元/吨,环比下滑13%;销售成本4885美元/吨,环比增加8.7%。二期2.5万吨碳酸锂产能预计2020年下半年投产计划未更新。


投资建议。锂价即将触底,行业出现供需边际改善迹象,短期市场预期升温,建议关注龙头公司:赣锋锂业、天齐锂业、威华股份等。


风险提示。锂价触底时间不确定;锂供给收缩及需求增长低预期。


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